汽車零部件:需求基本恢復(fù),有望帶來業(yè)績改善

事件：乘聯(lián)會發(fā)布2020年4月乘用車銷量數(shù)據(jù)；4月狹義乘用車批發(fā)銷量為150.0萬輛，同比下降3.6%，環(huán)比增長49.8%；狹義乘用車零售銷量為142.9萬輛，同比下降5.6%，環(huán)比增長36.6%；新能源乘用車批發(fā)銷量6.4萬輛，同比下降30.0%，環(huán)比增長14.8%。 
銷售：有效需求恢復(fù)基本恢復(fù)，豪華品牌強(qiáng)勢！ 
4月狹義乘用車零售銷量同比下降5.6%，環(huán)比增長36.6%，是今年以來最好的月份，一是銷售和客流正常化，有效需求基本恢復(fù)；二是全國多地對汽車新購、淘汰、置換等進(jìn)行補(bǔ)貼；三是去年4月份銷量下降16.5%，基數(shù)較低。1-4月銷量444.5萬輛，下降32.7%。去年二季度先后經(jīng)歷了銷量大幅下降-6月“國五”清庫促銷，預(yù)計今年二季度銷量波動幅度下降，季度同比小幅下降。在各地刺激消費(fèi)政策指引下，預(yù)計下半年銷量可以達(dá)到與去年持平的水平，則今年全年銷量下降約10%。 
分品牌看，豪華品牌仍強(qiáng)勢，同比增長16%。豪華品牌推出一系列高性價比的入門車型，吸引有消費(fèi)升級需求的合資和自主品牌消費(fèi)者。合資品牌下降5%，自主下降13%。自主品牌龍頭表現(xiàn)較強(qiáng)，長安、吉利等處于新車周期的品牌銷量轉(zhuǎn)正。  
生產(chǎn)：供應(yīng)鏈安全值得重視，國產(chǎn)替代或加速！ 
4月產(chǎn)量同比下降5.6%，批發(fā)銷量同比下降3.6%，環(huán)比增長49.8%。1-4月產(chǎn)量410萬輛，同比下降38.8%。4月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)為56.8%，環(huán)比下降4.2pct，同比下降6.9pct。隨著湖北車企的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，生產(chǎn)端也基本恢復(fù)正常。 
但生產(chǎn)端需特別關(guān)注全球疫情導(dǎo)致的供應(yīng)鏈安全問題。五一以后特斯拉上海工廠延期復(fù)工，官方辟謠不是零部件短缺只是產(chǎn)線調(diào)試與維護(hù)。目前特斯拉Model3零部件國產(chǎn)化率還較低，對于有能力進(jìn)行國產(chǎn)替代的零部件供應(yīng)商來說或是機(jī)遇，能夠加速進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈。 
新能源車：補(bǔ)貼政策落地，短期需求低點(diǎn)已過，長期發(fā)展趨勢確定！ 
4月新能源乘用車批發(fā)6.4萬輛，同比下降30%，環(huán)比增長14.8%。新能源車需求仍較弱，一是網(wǎng)約車供給上升需求下降，使得運(yùn)營端新車需求下降；二是有補(bǔ)貼政策溫和退坡預(yù)期，希望等待政策落地；三是油價下降，燃油車也有部分地區(qū)有補(bǔ)貼，非限牌限行地區(qū)新能源車吸引力下降。 
4月23日財政部發(fā)布補(bǔ)貼政策，到2022年補(bǔ)貼退坡均較溫和。運(yùn)營車輛補(bǔ)貼退坡小，會刺激運(yùn)營端需求。此外免購置稅延長兩年、限牌限行、雙積分等政策持續(xù)，并且隨著下半年特斯拉、小鵬P7、比亞迪漢、大眾MEB相關(guān)車型上市，且明年補(bǔ)貼退坡幅度較大，預(yù)計自發(fā)需求也會迎來一定的增長。結(jié)合一季度疫情影響，短期需求低點(diǎn)已過，預(yù)計今年新能源乘用車銷量與去年持平，同時也具備長期發(fā)展邏輯。 
乘用車板塊上市公司4月由于銷量邊際復(fù)蘇，估值水平有所恢復(fù)。關(guān)注供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔橛绊戄^小、市場表現(xiàn)強(qiáng)、估值合理的龍頭企業(yè)：吉利汽車、比亞迪、華域汽車。

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